Svegliarsi in un paese tripla B

L'Italia è stata colpita nel suo rating dal giro di declassamenti annunciati ieri da Standard & Poor's: con un ritocco di due tacche, il debito governativo è sceso da A a BBB+. Il contraccolpo psicologico è forte.

L'outlook era ed è rimasto negativo, a indicare una probabilità su tre di un ulteriore downgrade nel 2012. Per le motivazioni leggete il comunicato di S&P, e il commento del Sole 24 ore.

La notizia ho smorzato gli entusiasmi per il buon esito delle aste dei BoT e dei BTp brevi e per l'abbassamento dello spread BTp-Bund. 

Sappiamo bene che l'Italia non ha, da sola, le forze per passare al contrattacco. Prima che a Roma, agenzie e investitori guardano a Bruxelles e a Francoforte. Si aspetta che l'Unione Europea annunci un piano concreto e credibile per arginare la crisi di fiducia verso il debito sovrano. La ricetta è nota: prima austerità in casa, poi aiuti da fondi solidali cofinanziati dagli Stati (come l'EFSF e il futuro ESM).

Se la crisi si aggrava, i meccanismi solidali si sfaldano, perché si riduce il drappello dei paesi forti, non bisognosi di aiuto, che diventano i maggiori contributori a vantaggio di una maggioranza di beneficiari.

Dietro le quinte, la BCE somministra la vera terapia. E' Francoforte che da mesi finanzia le banche dei paesi deboli, raccogliendo riserve in eccesso dai paesi forti. Con la stessa provvista, finanzia lo stock di titoli italiani, spagnoli, portoghesi, irlandesi acquistati sul mercato. Sulla BCE si concentra già grossa parte del rischio di una crisi finanziaria dell'eurozona, che colpisca con una reazione a catena il debito sovrano e le banche.

Come molte persone ragionevoli, spero di cuore che l'Euro non perda i pezzi. Ci sono ottime ragioni per difendere e rafforzare la moneta unica, e ci sono ancora ottime chance di farcela. Ma bisogna volerlo, e agire di conseguenza. Non è un'impresa da poco, e non è a costo zero. Richiede sacrifici, per tutti, forti e deboli, ricchi e poveri.

I governi europei non possono rinviare azioni urgenti appellandosi a principi astratti, inapplicabili o insufficienti, come l'equilibrio di bilancio assurto a regola costituzionale. I mercati non ci credono. Le agenzie di rating seguono i mercati, come è successo ieri. La Grecia è ancora lì che tratta con gli investitori. Non si capisce da quale parte del tavolo stanno le istituzioni europee e il Fondo monetario, e che ruolo devono svolgere.

Lo stallo prolungato può svenarci: spread crescenti, accumulo di rischi nascosti, preludio di default disordinati. Sono costi a perdere, che si aggiungono al conto terrificante delle perdite e dei debiti accumulati fino ad oggi.

Nella confusione che regna sono fiducioso. La crisi costringe a cambiare. Le imprese (tranne quelle nei mercati protetti) se ne sono rese conto per prime. Poi è stata la volta delle famiglie. Gli stati all'inizio hanno detto "Siamo qua, mandateci il conto che lo paghiamo". Ora non più. Sono loro che presentano il conto.

La palla torna in gioco. I problemi e i pericoli li vedono tutti. Ognuno vede quello che può fare, personalmente, per migliorare le cose. Per tenere aperta un'azienda, far funzionare una scuola, un ospedale. Con le risorse che si sono, e quelle che si riescono a procurare. Questo impegno capillare, quotidiano mostra chiaramente quello che si può e che non si può fare. Chi si impegna, non si scoraggia degli insuccessi, non si abbatte per i sacrifici, fanno parte del gioco. Continua a costruire.

Soltanto un movimento di persone così animate potrà dare anima a una politica diversa.

Tornando alle nostre cose: il downgrading dell'Italia fa parte della miriade di problemi tecnici, normativi che la persistenza della crisi mette davanti ogni giorno. Gestire una banca, un'azienda, diventa più complicato: per operare in titoli italiani le clearing house chiedono margini più alti; le misure di rischio (come il VaR) vanno in allarme. Non si capisce la risposta delle autorità. E' molto differenziata:  l'EBA da un lato chiede ricapitalizzazioni immediate a copertura delle minusvalenze su BTp; dall'altro la BCE  finanzia ancora con haircut modesti gli stessi titoli per tre anni. Un gioco delle parti? E come impatterà la crisi del debito sovrano sui requisiti ex Basilea? L'UE manterrà la clausola della direttiva sul capitale (CRD)  che consente una ponderazione zero dei titoli governativi dell'UE in valuta locale, a prescindere dal rating? Sì, ma come cambieranno i requisiti per la ponderazione delle banche, legate dalla stessa CRD al rating del paese di residenza?

Ho la sensazione che gli addetti ai lavori non si pongano operativamente queste domande. Non le vedo sollevare nel dibattito pubblico, nei convegni e seminari. Ognuno ci pensa e si arrangia come riesce. 

Ci vuole così tanto ad affrontare il problema per tempo, e tutti insieme?